大跌之后 关于宜华生活投资者关系管理的思考

  2017年A股走出了结构性牛市行情,蓝筹白马股表现出色,而中小创则跌跌不休;2018年由于经济下行、股权质押、贸易摩擦、汇率变动、“黑天鹅”事件频出等问题,导致A股整体走熊,中小创跌幅更深。

  而二级市场的宜华生活,在2018年连续大跌或许与“股权质押”与“贸易摩擦”这两个市场焦点相关,目前公司股价已经跌破了控股股东股权质押的平仓线。

  宜华生活主要从事家具和木地板等家居产品的研发、设计、生产与销售,公司产品定位中高端,主导产品包括木质家具和木地板、软体家具等产品系列,旗下拥有多个自主品牌。公司是我国家居行业中少有的在国外市场采用自有品牌销售的企业之一,同时也是行业内为数不多的纵贯“人工造林、林地采伐、木材加工、产品研发、生产制造、销售网络”完整产业链型一体化经营模式企业。

  我们选取上证指数与家具行业指数与宜华生活的股价走势进行对比分析,上证指数2017年整体稳中有升,2018年则大幅下跌。家具行业指数与上证指数走势类似,但是2018年以来,跌势更猛更深。而宜华生活自2017年以来,股价走势与家具行业走势类似,但是走势一直弱于行业指数走势。

  家具行业近两年整体下滑

  由于国际贸易环境不确定性增加、国内房地产调控、环保督查力度加大等市场环境影响,自2014年以来,我国家具行业的营收与净利润增速总体是下滑趋势。2018年上半年,我国家具行业规模以上企业实现主营业务收入3,927.6亿元,同比增长7%;实现利润总额223亿元,同比增长-6.1%。近几年,行业基本面整体是下滑趋势,所以反映在二级市场也是股价整体呈下跌趋势,特别是2018年,由于家具行业深受房地产影响,在房地产受到政策调控之下,家具市场的需求也受到影响。二级市场上,房地产行业的股价整体下跌,也影响了家具行业的下跌。

  宜华生活近两年落后的财务数据

  选取申万家具行业的28家家具上市公司的近两年的年报与中报数据与宜华生活对比进行分析,主要以行业中值数据来代表行业整体水平。

  1)盈利能力

  从公司2016年年报以来的数据来看,整个行业的毛利水平总体呈下滑趋势,宜华生活亦是如此。4个财报期间,仅2017年中报的毛利水平高于行业中值,2017年年报与2018年中报披露的毛利水平均低于行业中值。

  从加权平均净资产收益率来看,从年报对比、中报对比来看,行业的ROE水平均是在下跌。而宜华生活的ROE水平均是低于行业中值与行业均值。

  从近两年的年报和中报的毛利率和净资产收益率来看,公司的盈利能力在行业中处于中下游水平,盈利能力一般。

  2)偿债能力

  从近两年的年报和中报来看,行业的资产负债率逐步下降。而宜华生活的资产负债率略有下降,但是下降不明显,而且负债水平越来越高于行业的整体水平。在去杠杆的当下,这种负债水平对于公司发展是一种隐患。

  从速动比率来看,行业的速动比率水平整体在提升,宜华生活总体也是提升的,但是一直低于行业整体水平。

  无论是资产负债率还是速动比率来看,公司的偿债能力明显弱于行业整体水平,偿债能力处于行业下游水平。

  3)运营能力

  从近两年的年报和中报来看,总资产周转率在年报与中报上都是下降趋势,虽然宜华生活的总资产周转率是上升的,但是远低于行业整体水平。

  从存货周转率来看,行业整体的年报数据是上升的,而中报数据是下降的;宜华生活的年报、中报数据均是上升的,但是存货周转率远低于行业整体水平。

  行业的应收账款周转率,整体也是下降趋势。宜华生活的年报数据是上升的,中报数据是下降的,但是远落后于行业整体水平。

  从总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率来看,宜华生活的营运能力远远落后于行业整体水平。

  4)成长能力